历时近一年，武汉华康世纪医疗股份有限公司（以下简称华康世纪）终于完成了三轮问询，将于11月5日在创业板上市审核。
华康世纪成立于2008年，是一家现代医疗净化系统综合服务商，主营业务包括医疗净化系统研发、设计、实施和运维，相关医疗设备和医疗耗材的销售。此次计划募资4.04亿元，其中超六成计划用来补充流动资金，华英证券为其保荐机构。
IPO途中更换辅导券商新保荐人曾多次质控把关不严
经查询发现，华康世纪曾聘请国融证券担任其首次公开发行股票并上市的辅导机构。证监局湖北监管局网站信息显示，华康世纪与国融证券自2020年1月15日签订辅导协议，其后，国融证券向湖北监管局汇报了两期辅导工作。最终于2020年6月24日，双方解除辅导协议终止辅导。
一个月后，2020年7月17日，华康世纪改聘华英证券为辅导机构，并担任其IPO保荐人。众所周知，保荐机构在公司上市过程中举足轻重。不过，近期，华英证券却因其保荐的江苏隆达超合金股份有限公司招股书“避重就轻”被上交所退回要求重写。
除此之外，华英证券此前保荐项目还多次涉嫌违规。2017年，华英证券在闻泰科技(600745,股吧)的重大资产重组、龙力生物发行股份，以及青岛融海国有资本投资运营有限公司非公开发行公司债券等项目中存在履职不到位的问题。就在今年，华英证券还因撤回及被否申报IPO项目比例较高，投行业务质控内核把关不严的问题，被江苏证监局予以监管关注。
业内人士指出，对于上市进程中的公司更换辅导券商，通常有几种可能。“可能是被辅导公司的情况超出了券商预估，券商觉得风险太大选择终止合作。上市辅导涉及律所、审计机构、发行人等多方，可能存在团队合作不协调问题，需要作出调整。最后，也可能是发行人方认为有更合适的辅导机构，主动选择更换。”
而对于为何中途更换辅导券商，华康世纪未对此进行回应。
长期面临回款压力 前职员曾因回款行贿
招股书显示，2018年至2020年，华康世纪经营活动现金流净额分别为-6152.14万元、-412.88万元、8464.87万元。
华康世纪在招股书中表示，其业务具有典型的资金密集型特性，在前期项目招标、合同签署履约、项目设计、设备和材料采购、施工分包、项目维修质保等多个环节需要大量资金，而项目进度款、竣工结算款等回收时间较长。
尽管华康世纪认为2020年度实现经营性现金流净额达8464.87万元，回款已实现好转。
但事实可能并非如此。据其更新的2021年上半年数据，华康世纪经营性现金流净额为-1.71亿元，上年同期为-1.26亿元，同比增长达35.71%。截至2021年6月末，应收账款余额高达6.58亿元，其真实回款情况也许并未好转。
而在巨大的回款压力下，华康世纪前技术部副经理还曾向医院相关人员行贿。中国裁判文书网显示，2015年春节前至2016年春节，武汉华康世纪洁净室技术工程有限公司（即华康世纪前身）技术部副经理为感谢医院财务总监在结算工程款时给予的关照，先后2次向该财务人员行贿现金1000元。
华康世纪董事会秘书对上述事项回应称，一切内容以招股说明书为准。
同时，华康世纪流动负债逐年走高。2018年流动负债合计2.04亿元，2019年流动负债合计3.19亿元，2020年流动负债合计3.5亿元。而同期流动比率及速动比率均逐年下降，流动比率由2018年的2.66倍降至2020年的2.27倍，速动比率则由2.02倍降至1.93倍。
在首轮问询中，深交所也对华康世纪流动比率、速动比率的下降表示了关注，要求其说明原因及合理性，是否存在较大的债务风险。
管理效率不及同行 应收账款周转率低于行业平均
众所周知，应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位，应收账款周转率是衡量企业应收账款周转速度及管理效率的重要指标。从应收账款周转率看，除了流动性压力，华康世纪还存在管理效率低下问题。
根据招股说明书，华康世纪选取的同行业可比公司为尚荣医疗(002551,股吧)、达实智能(002421,股吧)、和佳医疗三家A股上市公司。2018年至2020年，华康世纪应收账款周转率分别为1.32次、1.23次、1.3次，大致呈现下降趋势。
2018年至2020年，尚荣医疗应收账款周转率分别为1.53次、1.63次、2.91次，达实智能分别为1.3次、1.07次、2.72次，和佳医疗分别为1.2次、1.13次、1.65次。
尽管华康世纪在2018年及2019年的应收账款周转率与达实智能及和佳医疗相当，但2020年三家竞争对手应收账款周转率均实现大幅增长，而华康世纪却仍未达到2018年水平。
与行业平均相比，华康世纪应收账款周转率也连续三年低于行业平均。2020年，华康世纪应收账款周转率甚至只达行业平均水平的一半左右。
而此次华康世纪计划募集的4.04亿元中，近62%用来补充流动资金，或是为了减轻流动性压力，借此回血。
