业绩下滑，股价两天大跌近20%!
中国中免(601888.SH，H3178.HK)到底发生了什么?
11月2日，中国中兔股价继续下滑，股价报收222.88元/股，收跌7.75%。
事实上，这不是中国中兔股价第一次暴跌，这是继11月1日的封死跌停后，公司股价今日午后一度再次逼近跌停，股价最低探至217.95元/股，11月1日到11月2日两个交易日股价累计下跌了16.98%，与上周五收盘的股价对比来看，近两个交易日股价缩水近千亿元。
公司主要从事免税业务，主要包括烟酒、香化、精品、食品百货等免税商品的批发、零售等业务。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。
对于“免税茅”的突发闪崩，市场解读多为三季报不及预期，尤其是第三季度业绩。
图片来源：公司公告
10月29日晚间，中国中兔公布关于2021年第三季度报告，报告显示，公司今年前三季度实现营业收入494.99亿元，同比增长40.87%;归属于上市公司股东的净利润84.91亿元，同比增长168.35%。
整体来看，中国中兔业绩表现还算不错，不过就单个季度来看，就不是那么如意了!
资本邦注意到，公司今年第三季度营收同比下滑11.73%至139.73亿元，净利润同比增长40.22%至31.32亿元。
公司解释，主要是本期海南地区子公司享受企业所得税优惠及受新冠肺炎疫情影响首都机场减让第三合同年(2020年2月11日至2021年2月10日)租金所致。
其在三季报中坦言，报告期内，经有关部门界定，公司离岛免税销售业务符合《产业结构调整指导目录(2019年本)》相关规定，属鼓励类产业，根据相关规定并结合子公司实际经营情况，公司在海南地区的6家下属子公司自2020年1月1日起可享受15%的企业所得税优惠税率，共计对归属于上市公司股东净利润的影响金额为7.4亿元。
此外，报告期内，综合考虑2020年度新冠肺炎疫情对首都机场免税业务的影响，经与首都机场平等友好协商，公司下属子公司与首都机场就第三合同年(2020年2月11日至2021年2月10日)经营费达成一致并签订补充协议。
根据《新冠肺炎疫情相关租金减让会计处理规定》(财会〔2020〕10号)、《关于调整<新冠肺炎疫情相关租金减让会计处理规定>适用范围的通知》(财会〔2021〕9号)等相关规定，本次签订补充协议共计对归属于上市公司股东净利润的影响金额为11.4亿元。
如此来看，中国中兔第三季度实际经营利润在12.52亿元，同比减少超过四成。
此外，值得关注的是，中国中兔已经连续两个季度毛利率出现下滑的情况，第三季度毛利率仅有31.27%，环比上季度37.52%下滑6.25%，同时，第二季度毛利率也出现大幅下滑的情况。
在半年报中，公司表示上半年公司的主营业务毛利率为37.75%，同比去年下滑4.85%，主要是因为报告期内公司商品销售业务开展系列折扣促销活动所致。
作为A股的免税龙头，中国中兔可以说获得市场投资机构的“青睐”，被称为A股的“免税茅”。
不过，或是在业绩不达预期等综合因素下，大批基金机构在大撤退。
图片来源:东财Choice
根据东财Choice数据显示，在在中报的基金持仓来看，中国中兔的基金持仓家数达1455家，累计占总股本的11.57%，而三季度基金持仓情况显示，基金持仓家数下降为584家，持股占总股本比例下滑至9.39%。
也就是说，在第三季度短短三个月的时间，就有871家基金机构退出中国中兔的股东行列。
中国中兔业绩不达预期，大批基金机构在大面积撤退，在此环境下，券商机构在研报中却看好支持中国中兔。
东兴证券称，长期来看，共同富裕目标下中等收入群体比重扩大，将带来可选消费需求的增加，免税作为中高端消费具有长期增长支撑，且在消费回流大背景和政策刺激拉动下，有望获得长效发展。公司长期深耕离岛免税，且不断进行多渠道铺设，预计仍将受益于行业增长，销售规模的恢复带来折扣力度的控制，毛利率有望企稳回升，叠加税收优惠影响，盈利能力有望改善。
太平洋证券认为，从中长期看，虽然短期受疫情影响业绩出现波动，随着疫情受控后毛利率有望回升。公司作为免税行业的绝对龙头，具有强大的供应链优势及运营能力，未来随着新店开业带来增量，线上渠道整合优化，机场租金补充协议降低成本以及所得税优惠的持续，公司的成长性不改，业绩有望保持高增速。
国信证券认为，虽疫情散发带来短期扰动，但十一海南离岛免税收入同增66.9%，我们预计10月以来公司海南业务同比增速重拾升势。面对疫情扰动，公司未来一是拟强化联动精准促销，与供应商加强合作;二是线上进一步统筹运营;三是巩固海南布局，新海港项目和海棠湾一期2号地建设推进;四是拟赴港融资，拟强化产业链布局;五是看未来潜在离境市内店政策机遇。全渠道布局+强供应链整合，夯实全球免税第一地位。
毛利率下滑、业绩不达预期，大批基金机构在大批撤退，市场不好好奇，中国中兔如何突围谋破局？
