近期,靠卖真空收纳袋起家的广东太力科技集团股份有限公司(以下简称“太力科技”)更新了其在创业板上市的招股书,并对深交所下发的第一轮问询函进行了回复。然而,从其招股说明书和问询回复中可以看出,该公司存在诸多问题和风险。
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同质化严重 主打产品市占率逐年下滑
公开资料显示,太力科技是一家专注于真空收纳技术领域的国家高新技术企业,主要生产真空压缩袋、收纳袋、吸盘挂钩、置物架、收纳箱、保鲜袋等家居用品。该公司于2022年12月提交了首次公开发行股票并上市的申请,目前正在接受证监会的第二轮问询。
根据招股说明书,2020 -2022年,太力科技营业收入分别为54628.36万元、62297.66万元、63785.14万元。然而,业绩增长的背后却是主打产品“真空压缩袋”市占率的逐年下滑。报告期内,公司真空压缩袋在天猫平台的市场占有率分别为29.48%、27.98%、22.24%,在京东平台的市场占有率分别为41.31%、33.21%、27.95%,下滑态势明显。
太力科技解释称,尽管公司市占率的逐年下滑,但在各主要电商平台市占率排名仍然保持在前两位,同时主要竞争对手市占率下滑更为明显。
显然,这一解释是尴尬的。其背后的真相直指公司产品同质化严重及电商路径依赖。
太力科技的技术领先性不明显,存在被竞争对手模仿和替代的风险。公司宣称其特有的研发设计形成了核心竞争优势和品牌溢价,已形成了压缩袋免抽排气技术、利用垂直空间的上墙技术等核心技术。不过,笔者发现目前线上平台的收纳袋等产品中,得力、收纳博士等品牌也有免抽气压缩袋产品。而其所谓的独创技术“微重力下的收纳技术”也并非完全属于自己,而是与航天员中心共有。
另外,太力科技的线上销售占比过高,严重依赖天猫平台和网红带货。报告期内,公司线上直销模式占主营业务收入的比例分别为66.70%、66.96%、67.74%。其中,公司在天猫平台实现的销售收入占线上直销的比例分别为78.76%、75.73%和66.76%,这意味着公司市场渗透率较低,且易受平台规则和消费者口碑的影响。
净利润好似过山车 业绩成长性堪忧
招股说明书显示,2020-2022年,太力科技营业收入分别为54628.36万元、62297.66万元、63785.14万元;分别实现归属于母公司的净利润7338.37万元、4284.85万元、5890.55万元。其中,2021年度公司营业收入较上年同期增长14.04%,净利润却较上年同期骤降41.66%。不仅如此,公司2013年-2018年净利润持续为负。
太力科技解释称,2021年较2020年业绩呈下滑趋势,主要受原材料成本上升、股份支付、公司人员扩张和产品结构战略调整所致。公司2013年-2018年净利润持续为负,是因为行业竞争激烈,尚未形成品牌优势,毛利率较低,同时,销售渠道以传统为主,销售规模较小,再加上生产成本及期间费用高企所致。但在笔者看来,公司业绩如此不稳定,难保上市后业绩变脸。
另外,太力科技的产品结构尽管已经在调整,但市场培育艰难。2022-2022年,公司真空收纳袋收入占比分别为66%、54.46%和43.93%,虽然有所下降,但仍然占据主导地位。同时,该产品销量也呈现下降趋势,从2020年的5959.12万件降至2022年的4046.34万件。而公司另一个拳头品类垂直墙壁置物产品波动也较大,该产品在天猫平台上的直接竞争品牌近1800个,且市场呈现出整体集中度较低的特点,没有特别明显的竞争优势。
高资产负债率 流动性隐患难解
从财务角度来看,太力科技的资产负债率较高,短期偿债能力较弱,存在流动性风险。2020-2022年,公司的资产负债率分别为63.26%、62.01%和64.54%,均高于同行业可比公司的平均水平。同期,太力科技的流动比率分别为1.33、1.32和1.28,速动比率分别为0.77、0.76和0.72,均低于同行业可比公司的平均水平。这意味着公司流动资产不足以覆盖流动负债,存在资金周转困难的风险。
不仅如此,太力科技的固定资产和无形资产存在较大的抵押情况,存在被处置或限制使用的风险。截至2022年12月31日,公司抵押固定资产账面价值6785.23万元,抵押土地使用权账面价值857.92万元,上述资产抵押合计账面价值7643.15万元,占固定资产和无形资产账面价值合计的比例为51.85%。高于同行业可比公司的平均水平。如果未来公司未能及时、足额偿还相关银行借款,将面临抵押权人依法行使抵押权对资产进行限制或处置的风险,从而对公司的持续经营能力产生不利影响。