债务沉重，大额亏损，华西能源扭亏出路何在？

6月3日，华西能源(002630)发布《关于未弥补亏损达到实收股本总额三分之一》的公告，公司全年未弥补亏损金额近5.2亿元，公司实收股本为 11.8亿元，未弥补亏损金额超过实收股本总额三分之一。

华西能源遭遇前所未有的流动性压力。根据华西能源2021年报，其全年营收15.17亿元，同比下跌31.26%，归属于上市公司股东的净利润亏损6.82亿元，幅度扩大46.45%。

根据《深圳证券交易所股票上市规则（2022年修订）》，公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，将被实施“其他风险警示”。

这是华西能源连续两年扣除非经常性损益前后净利润为负值。2022年一季度华西能源营收同比继续下跌，亏损幅度增186.21%。

作为国内二梯队电站锅炉龙头企业，华西能源曾引领行业。然而，随着华西能源的资金和债务危机逐渐显现，其不成功的多元化战略、孱弱的主业现状等问题一一浮出水面。

亏损幅度扩大

华西能源仍未走出亏损的困境。

2020年至2021年，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损从4.7亿元升至6.82亿元。2021年第一季度公司同比继续亏损，幅度增186.21%，亏损额近1.7亿元。

华西能源将公司出现大幅度亏损主要归因于主业萎缩，订单项目减少，以及建设项目不及预期。

梳理发现，2018年-2020年签订生效订单合同累计金额分别为59亿元、24.22亿元、16.13亿元。而2021年全年签订各类订单合同累计金额仅为29.22亿元，同比下降33.77%，最终导致华西能源2021年营收大规模下滑。

财报披露，2021年，华西能源主营业务毛利率同比下降4.98%到3.28%，所有产品类别（总承包项目、锅炉及配套产品）的营收和毛利率2021年均有所下滑，其中占主营业务60.32%的总承包项目收入为9.15亿元，同比下降38.72%。

订单项目减少同时，资金压力也是悬在华西能源头上的一把“达摩克利斯之剑”。

从营收来看，近年来总承包项目占全年营收占比均超过60%，成为公司主要盈利增长点。不过也因工程总包投资金额大、建设周期长等行业特点，使华西能源负债累累、回款艰难。

据其年报，2021年末，华西能源应收账款10.21亿元，占营收比重达67.3%。回款艰难同时，公司债台逐年高筑。截至2021年末，公司短期借款26.89亿元，一年内到期的非流动负债1.86亿元，长期借款达22.8亿元，资产负债率从2014年末的61.72%上涨至2022年一季度末的85.12%。

为缓解资金危机，华西能源一次次定向增发、中期票据等募资，2月更是六折转让旗下子公司华西能源环保电力（昭通）有限公司以改善现金流。尽管如此，急转直下的业绩状况及流动性压力还是使华西能源营业能力大受影响。财报披露，报告期内受资金限制，鹰潭泓腾铜加工项目终止，新型炼镁材料等新业务项目实施进展缓慢。

大手笔跨界投资还能继续吗？

主业之外，华西能源也非常热衷于大手笔跨界投资。梳理历史公告发现，华西能源投资涉及无人驾驶、贸易和进出口等多个领域。

2020年以来显得更加频繁。3月华西能源出资300万元参与发起设立青岛华融企业发展有限公司，以期带动公司贸易和进出口新业务的发展；5月公告尝试投资进入高科技智能无人驾驶领域，拟出资6000万元增资入股四川金瑞麒智能科学技术有限公司。8月又拟出资1275万元参与发起设立西安南洋镁业科技有限公司，推动新材料业务实施；10月公告出资4200万元投资、收购鹰潭泓腾金属制品有限公司70%的股权，快速进入铜基新材料和高精度铝压铸配件行业产品细分市场。

遗憾的是，多数项目或停止或进展缓慢，收效甚微。单从财务数据来看，2020年、2021年投资活动产生的现金流量净额分别为-12.38亿元、1.05亿元，投资收益分别为2467万元、2712万元，且主要为其前期累计斥资8.36亿元投资自贡商业银行带来的收益。

经历了一系列失败的投资和扩张后，如今华西能源似乎有意回归主业。

其财报提及，“锅炉及环保装备制造和电力、新能源、环保等工程总包是公司赖以生存发展的基础，有着三十多年的历史积淀和行业优势，2022年度，公司将全力回归主业，实现主业复苏与稳定发展。”

但摆在华西能源面前的依然是重重难关。

根据华经情报网披露数据，2015-2020年我国电站锅炉产量分别为434625蒸吨、481146蒸吨、388130蒸吨、342911蒸吨、275240蒸吨和257362蒸吨。2017年开始，电站锅炉新增装机容量增长乏力，已经是存量市场，竞争日趋激烈。虽电力、新能源、环保等是未来发展主要方向，不过华西能源依然以工程总包为主，似乎并不能摆脱当前负债累累叠加回款艰难的局面。

不过，现有情形来看，华西能源已在积极寻找破局之路。日前其披露，公司及全资子公司香港长青新能源有限公司与老挝彭莎东部电力有限公司分别签署《老挝南潘清洁能源项目离岸供货合同》、《老挝南潘清洁能源项目到岸服务合同》，合同总金额共计4.092亿美元（折合人民币约27.58亿元）。

这极大提振市场的信心，华西能源已连收4个涨停板，截至发稿，报价3.17，涨幅10.07%。但这会给华西能源带来多大的改变，以及未来华西能源能否抓住机会翻盘，当下还难以评判。