爱慕股份股价和销售的双重冬天|和讯曝财报

日前，爱慕股份发布2021年业绩报告。报告期内公司实现营业总收入约35.19亿元，同比增长4.66%；归属于上市公司股东的净利润约3.45亿元，同比下降22.42%。

爱慕股份表示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），截至2021年底，公司总股本约4亿股，合计拟派发现金红利超1亿元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。

值得关注的是，爱慕股份的股权集中度相对较高。实控人张荣明合计持股比例约为62.38%，但实际上公司前五大法人股东均与其有关联，第三至六大法人股东为其一致行动人。故张荣明能实际直接影响的公司股权比例或达63.09%-86.38%，公司分红的去向亦相对集中。

整体来看，自2021年上市以来，爱慕股份股价呈下滑趋势，目前又创新低；且公司去年下半年主要品牌产品销售不及预期，业绩表现不佳，2022年一季度公司业绩保持稳定，但没有产生大的突破。

从一定程度上来说，作为上市公司，爱慕股份或正在体会股价及产品销售的“双重冬天”。随着“2.0创业时代”及相关措施的持续推进，公司能否实现市占率、业绩、股价的突破性增长，尚待时间的检验。

销售费用高企没换来同比例业绩增长 净利反遭蚕食下滑

爱慕股份2021年归母净利润同比下降22.42%的原因有很多，包括由存货增加导致的资产减值损失增加、利息费用增加导致的财务费用增加、大豪科技(603025)股权贬值导致的公允价值变动等。

其中，更主要的原因在于销售费用的增长。数据显示，爱慕股份2021年销售费用高达15.95亿元，同比增长16.77%，为其近五年来的最高值。显然，销售费用的高投入暂时没能换来同比例的营收增长，也在较大的程度上侵蚀了净利润。

而销售费用的增长则源于市场推广费及网络销售费用的增加。数据显示，爱慕股份2021年上述两项费用合计约3.76亿元，相比2020年扩张了约1.23亿元。

爱慕股份在年报中表示，报告期内，公司线上新老渠道并行发展，对天猫平台等老渠道持续维护，同时对抖音等新渠道开启了前期战略投入，整体线上渠道投入增加较多，盈利能力呈现较同期下降。

但截至目前，线上渠道的高投入并未给爱慕股份营收带来明显助力。数据显示，2021年公司电商渠道实现营收10.4亿元，约占总营收的30%，同比下降1.56%。

2021年下半年销售“遇冷” 实体门店净新增数为负

爱慕股份主要产品的产销量差异也较为明显，主力产品的生产量同比增幅远超过销售量的同比增幅。对此，公司解释称，一方面因疫情反复、提前备货等，公司存货投入等加大；另一方面，秋冬为公司重要销售节点，暖冬及经济下滑等因素叠加，秋冬核心品类销售未达预期。

爱慕股份分季度营收数据同样显示，2021年三季度，公司实现营收7.34亿元，同比下降7.25%，实现净利润368.94万元，同比下降97.46%；四季度，公司实现营收10.52亿元，同比增长2.50%，实现净利润8577.83万元，同比下降37.86%，整体弱于2021年一季度及二季度的业绩表现。

此外，爱慕股份实体门店持续处于优化状态。数据显示，截至2021年底公司共有销售终端2048家，合计关闭门店379家，与去年同期相比减少108家。对此，公司解释称，报告期净撤出门店主要为爱美丽品牌终端，品牌目标消费者较为年轻，线下部分现有渠道随着商圈演化，已不符合品牌定位及目标消费者购物习惯，相应渠道优化撤出。

在爱慕股份的所有主要品牌中，“爱美丽”是2021年唯一一个实现营收同比负增长的品牌。数据显示，去年，“爱美丽”实现营收2.77亿元，同比下降11.88%。

但值得关注的是，爱慕股份2021年净新增数为负的品牌门店不仅“爱美丽”，公司主品牌爱慕、爱慕先生的实体门店净新增数亦为负，仅有爱慕儿童品牌实体门店净新增数为正。

故爱慕股份对公司品牌实体门店的优化不仅限于爱美丽，而是涉及到了多数品牌，是公司整体经营战略的体现。换言之，公司或在减慢爱慕等主要品牌的线下扩张步伐。

实际上，投资者对爱慕股份最大的疑惑或在于：作为国内内衣市场的龙头企业，公司近些年经营虽相对平稳，但营收保持相对低速增长，净利润呈现出反复波动的特征，这个市场是龙头也涨不动了吗？

或许爱慕股份在年报中对行业情况的概述部分解答了这个问题。公司表示，目前，我国服装市场呈现出“规模大、集中度低、竞争激烈”的行业特征。贴身服饰作为服装行业细分领域之一，也具备相似的行业特点。

艾瑞咨询也于近期发布研究报告表示，2020年中国女性内衣行业市场规模为1239亿元，预期2026年将达到1746亿元。当前该行业较为分散，各品牌在消费者心智中差异化不足。新兴玩家在市场端积聚能量，搅动竞争格局；传统玩家依靠研发与供应链积累谋求升级转型，未来行业集中度有望进一步提升。

在当前的市场环境下，叠加爱慕股份2021年5月刚刚上市的发展步调，公司提出其当前发展进入“2.0创业时代”，核心管理团队发起并耗时半年，进行了一系列围绕公司长期可持续发展的研讨与部署工作。

创业的效果如何有待后续观察，但或受大盘博弈、业绩表现等诸多因素的综合影响，近日爱慕股份股价在急涨后急跌，截至4月28日上午收盘，公司股价收于15.86元/股，下跌0.75%，为近半年来股价低点。