盘面上，近期A股CXO表现出抗跌性，头部公司如药明康德(603259)、泰格医药(300347)等多次逆势上涨；还有个别公司被机构多次买入...... 随着年报业绩相继披露，大部分公司业绩预喜，股价总体呈震荡向上走势。
康龙化成(300759)28日发布2021年年报业绩的同时，还接待了包括高盛、JP Morgan、广发基金、富国基金在内的多家国内外机构调研。
据年报，康龙化成2021年收入端和利润端同比分别实现45%、 41.7%的增速，总体表现出收入增长强劲、利润稳步提升的局面；公司经营活动产生的现金流稳定，去年经营现金流净额为20.58亿元远超87%的上市公司，2021年公司对营运资金的高效管理效果显著， 应收款项及合约资产周转天数和存货周转天数大幅度提升。
规模效应提升，经营效率推动利润率稳步提高
据沙利文预测， 2021-2026年全球医药市场药物研发及生产的外包服务渗透率进一步提升，中国医药(600056)市场药物研发及生产外包服务市场占有率有望达21.4%。
康龙化成2021年总体交付主要在国内。
随着客户需求增长强劲，公司一体化临床批件申请（IND）的一揽子研发服务获得越来越多的客户认可。 2021年公司实验室服务实现收入4,565.8百万元，该板块业务收入近五年复合增长率达32.3%；毛利率复合增长率达34.9%，为公司主导业务。其中，生物科学服务占比达到46.62%，较去年增长5.77个百分点。
去年公司整合了中国和英国的CMC团队，运营效率提升。随着项目数量和研发管线加强，市场对于CMC(小分子CDMO) 服务同样需求强劲，实现收入1,746.2百万元，约80%来源于临床前至临床II期阶段。其CMC收入主要来源于药物发现服务（实验室化学和生物科学）的现有客户，其中临床前项目754个，临床I-II期224个，临床III期30个，工艺验证和商业化阶段5个。
产能方面，公司绍兴工厂一期工程的200立方米反应釜已于2022年初投入生产，其余400立方米反应釜预计将于2022年中期完成并交付使用，投产后能满足未来两年的业务需求。此外，天津工厂三期（40,000平方米）和宁波第一园区二期工程陆续投入使用，将满足日益增长的CMC（小分子 CDMO）服务需求。
比较遗憾的是，公司2021年临床研究虽然实现956.4百万元，但该业务板块毛利率再次下降，毛利率只有10.31%，较2020年同期下滑8.48个百分点，临床研究业务继续战略性亏损。不过，全球临床研究服务市场规模以CAGR 9%左右的增速，预计2026年市场渗透率达47.8%，而中国在临床研究外包服务市场规模将达到155亿美元，市占率预计也将达到19.4%。
同样处于亏损的还有大分子和细胞与基因治疗服务，去年实现收入151.0百万元，毛利率为-13.84%。主要原因是公司大分子和细胞与基因治疗业务的商业化才刚起步。目前国内几家布局CTDMO业务的公司表现均为亏损，但CTDMO是一个蓝海领域，未来竞争会更加激烈。
产能方面，康龙化成国内正在建设的宁波第二园区一期项目，作为公司大分子药物开发和生产服务基地（近70,000平方米），预计在2023年上半年开始承接大分子GMP生产服务项目。项目完成后将能够提供细胞株与细胞培养工艺、上下游生产工艺、制剂处方和灌装生产工艺以及分析方法的开发服务，同时提供200L到2000L规模的中试至商业化阶段的原液及制剂生产服务。
三项费用方面，康龙化成明显增速比药明康德高出很多，销售费用、管理费用、研发费用增速分别为67.97%、32.69%、44.07；而药明康德分别为18.78%、19.81%、35.91%。但整体成长速度是在赶超药明康德。可以看到，康龙化成最近一期的SGI指数表现略高于药明康德。
未来，在公司务实经营的策略下，公司业绩继续稳中向好。据年报，康龙化成还制定了2021至2025年的可持续发展环境目标，未来将坚持绿色低碳的发展基调。
