随着业界普遍看好光伏玻璃中长期市场需求，行业主要公司纷纷选择扩张产能、签订长单提前锁定未来业绩。
由于产能利用率长期受制于光伏玻璃原片供应，亚玛顿(002623)在出售电站资产、控股股东先行筹资建设玻璃原片项目之后终于宣布重大资产重组，将产业链触角延伸至原片玻璃制造，构建光伏玻璃生产一体化格局。
作为身披光伏设备、特斯拉、新能源等多个热门概念，亚玛顿颇受机构关注。2021年三季度末多家基金提前潜入亚玛顿，四季度以来随着业绩不及预期，多只产品或折戟离场。
作为2021年最火赛道之一的光伏板块的走弱，或与行业盈利承压有关。尽管上游纯碱价格回落，但由于燃料价格上涨，行业成本仍维持较高水平。多家机构指出，光伏玻璃市场交投平稳，短期需求变化不大；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。
业绩下降基金减持
2021年，受全球经济复苏、货币宽松以及“双碳”目标影响，制造业对基础原材料需求明显增加，大宗商品价格普涨。玻璃原片的主要原材料纯碱及石英砂的价格在2021年度同样一路攀升，年初到三季度价格接近翻倍。同时，生产用主要能源天然气的供应成本也在2021年中明显上升。从全年来看，原材料和能源的持续上涨都使得行业生产成本显著上升，挤压利润空间。
根据2021年度业绩预告，2021年度亚玛顿预计获得归属于上市公司股东的净利润5800万元-7000万元，同比下降49.18%-57.89%；扣除非经常性损益后的净利润1800万元-2500万元，同比下降65.26%-74.98%。
对于业绩下降，亚玛顿解释道，国内大宗物料价格上涨明显，光伏产业硅料价格节节攀升，组件企业的生产成本和终端电站的投资成本增加，市场驱动力有所减弱，使得国内光伏新增装机不及预期。同时，由于2020年下半年光伏玻璃紧缺，价格大幅上涨，光伏玻璃生产企业纷纷加速产能的扩张，导致报告期行业内光伏玻璃产能同比大幅增长。
此外，新建的光伏玻璃深加工产线处于产能爬坡期，光伏玻璃的产量以及成品率未达预期，以及太阳能(000591)电站资产出售致本期毛利率较高的电力业务利润额大幅下降为重要原因。
业绩下滑从机构持仓中能略窥一二。作为身披光伏设备、特斯拉、新能源等多个热门概念个股，亚玛顿颇受机构关注。2021年三季度，亚玛顿十大流通股东中有机构占7位，新进国泰聚信价值优势混合、国泰大制造两年持有期混合以及华泰柏瑞中证光伏产业ETF。
根据2021年报基金重仓股数据，重仓该股的基金仅1家。截止2021年四季度末，富国清洁能源产业混合A持有亚玛顿仓位占比2.99%。合计持有206.14万股，环比上季度降低64.7%；持股市值7041.86万元，比上季度末减少1.29亿元，在所有基金重仓股中排名200名之后。富国清洁能源产业混合A目前规模为23.14亿元。
图：2021年四季度末富国清洁能源产业混合A前十大重仓股
同时，亚玛顿股价表现也不尽如人意。四季度公司股价累计跌幅4.82%，同期大盘涨跌幅3.83%，所属光伏设备板块涨幅10.52%。
资产重组或将提升盈利能力
相较于行业龙头企业福莱特(601865)、信义光能综合毛利率高达40%-50%，亚玛顿毛利率相差甚远，近十年来毛利率最高23.17%，2021年三季度一度下降至7%以下。造成这一现象的原因，很大程度上源于福莱特具备光伏玻璃产品全产业链的生产配置，即从原片玻璃生产到成品生产；亚玛顿只涉及深加工业务，毛利率来自于加工费收益。
去年12月24日亚玛顿发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》（以下简称预案），宣布拟通过向寿光灵达、寿光达领、中石化资本、黄山毅达、扬中毅达、宿迁毅达和华辉投资发行股份及支付现金的方式，购买其持有的凤阳硅谷100%股权。
预案显示，亚玛顿拟通过向寿光灵达、寿光达领、中石化资本、黄山毅达、扬中毅达、宿迁毅达和华辉投资发行股份及支付现金的方式，购买其持有的凤阳硅谷100%股权。其中，寿光灵达、寿光达领为实际控制人林金锡、林金汉控制的企业。从交易细节看，与寿光灵达、寿光达领、中石化资本等交易支付方式为支付股份和现金相结合，而其它出售方则是直接采用现金交易。
公开数据显示，凤阳硅谷主要从事特种光电玻璃、光伏玻璃原片的研发、生产与销售，报告期内主要产品为光伏光电玻璃原片。
2020年度，亚玛顿向凤阳硅谷采购玻璃原片金额超过3.5亿元，根据披露的财务数据，凤阳硅谷归母净利润达6994.76万。如果本次交易顺利完成，凤阳硅谷的利润将转嫁至亚玛顿。
根据华西证券预测，2022年底，亚玛顿产能将达到1950T/D，较2021年三季度末提升650T/D，行业排名将由第九位升至第七位。
预计2020年底光伏玻璃行业格局，来源：华西证券
天风证券认为，日前凤阳硅谷原片玻璃100%供应给公司，预计能满足公司80%左右的原片需求，同时凤阳硅谷尚有四座1000吨日熔量窑炉建造指标，将会陆续建设。随着原片产能投产，公司原片紧缺状态降得到有效缓解，有利于深加工产能利用率的提升，而凤阳原片-深加工一体化产能投产后，也有望使运输费用明显下降，与隆基、天合、晶澳签订的长单已能消化公司的绝大部分加工产能。
行业逆周期或迎新机遇
尽管光伏行业周期性较强，但目前机构普遍认为，光伏玻璃市场交投平稳，短期需求变化不大，长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。
西南证券(600369)指出，光伏仍是最确定板块。展望后续，硅料新产能持续释放，预计3/4月国内新增产量为0.27/0.5万吨，供给端逐渐充裕有望推动产业链价格进入下行通道，国内地面电站项目装机需求将迎来规模释放。海外市场方面，原油及天然气价格将维持高位，传统能源价格上涨有利于激发等欧洲、拉美、以及其他新兴市场的光伏装机需求。全年来看，2022年全球光伏新增装机有望超过200GW，同比增长30%以上。
华鑫证券则认为，光伏玻璃价格当前处于低位，主要系下游开工率较低导致厂家库存压力较大，同时叠加行业扩产幅度较大，目前行业整体处于盈利低谷。在此背景下，二三线产能部分推迟出现，且部分产能已接近或达到点火条件未点火，预计将影响后续产能推进，行业格局有望迎来优化。
国开证券预计2022年光伏玻璃价格或维持中低位波动，行业超额收益将被逐步抹去，但龙头企业凭借低成本、大规模、资金充足等优势，有望进一步巩固地位。
