2022年2月18日，深科达最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了平平无奇的65分。
根据历史数值来看，三季度的指数表现差强人意，不够吸睛的指数背后却是二级市场热闹的资金竞逐，多空双方激烈绞杀，你方唱罢我登场，因此近一年来股价经历两波气势如虹的高涨后又纷纷偃旗息鼓。
图：深科达和讯SGI指数综合评分
深科达作为一家智能装备制造商，主要从事平板显示器件生产设备的研发、生产和销售，产品广泛应用于平板显示器件中显示模组、触控模组、指纹识别模组等相关组件的自动化组装和智能化检测。
一、增长的背后：行业趋向于饱和
根据2021年三季报，深科达前三季度实现营业总收入7.1亿，同比增长113.2%；实现归母净利润3767万，同比增长42.5%；公司2021三季度营业成本4.9亿，同比增长143.9%，高于营业收入113.2%的增速，导致毛利率下降8.6%。期间费用率为25%，较去年下降8.8%，费用管控效果显著。
深科达业绩姣好的背后，一系列隐忧也在逐步扩散，首当其冲的是行业趋向饱和。根据CINNOResearch数据，2013-2018年全球显示面板出货面积年复合增长率为7.1%，乐观预计下，2022年出货面积将达到2.52亿平方米，2018-2022年的年均复合增长率也仅剩4%左右。
公司平板显示模组应用领域占绝对比重的智能手机市场，在经历的快速成长后，其相对功能机的全球渗透率已经接近饱和。由于手机功能的完善以及质量的提升，消费者换机周期明显拉长，近年来全球智能手机市场处于低迷状态，行业天花板隐约乍现。
二、技术更迭较慢，专利风险丛生
从技术进化的角度来看，平板显示行业近两年处于由TFT-LCD（薄膜晶体管液晶显示器）向OLED（有机发光二极体）的技术演进过程中。鉴于国内OLED后段生产设备处于技术完善阶段，尚未大规模量产，客户更多在TFT-LCD的基础上进行创新，因此，客户对TFT-LCD生产设备新增采购有所减少，也导致公司营收增速有所放缓。
深科达用于AMOLED的生产设备于2018年实现销售收入，2018年、2019年和2020年上半年分别实现销售收入0.42亿、0.53亿和0.20亿，占公司平板显示模组类设备的比例分别为10.56%、14.90%和14.41%，收入和占比均有所提升，但仍较低。整体市场空间受挤压的同时，深科达优势的LCD领域，还要面对OLED的持续渗透，公司的整体竞争实力并不显著，主营产品的赛道切换面临内外交困的局面。
在技术更迭较慢的同时，专利风险丛生。深科达曾在短短3个月内，7项专利被同一主体提出无效宣告请求。据了解，在2020年9月至2020年12月期间，深科达共有7项发明专利陆续被提出无效宣告请求。虽然最终公司该7项专利依旧有效，国家知识产权局专利复审委员会未对上述7项发明专利无效宣告请求作出审查决定。
数据来源：根据深科达2021三季报
三、现金流持续恶化，税收政策风险高
从现金流的维度来看，去年三季度经营性现金流大幅下降225.8%至-1.7亿元，连续八个季度的经营性现金流也仅有两个季度录得正数，且数值偏低。
此前，应收账款累积过度，比例不断增长，经营现金流持续减少，这两大痼疾使深科达饱受折磨，然而，2020年经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加28.69%，经营活动现金流入大于现金流出，现金流入增加主要为公司2020年销售回款较好所致，现金流出主要为公司支付的采购款。
当前深科达滑向现金流赤字的速度未有放缓，在应收款重叠积压之下，经营现金流萎缩的大势积重难返，公司2017-2020年度的经营现金净流入额，分别为2839万元、2577万元、1370万元和1763万元，整体呈现下滑态势。
应收账款和现金流难以走出困境，其中一个关键因素是公司客户主要为大型知名平板显示器件厂商或上市公司，报告期内公司的主要客户包括天马微电子、华为、京东方、维信诺(002387)、蓝思科技(300433)、欧菲光(002456)等境内外知名企业，公司的议价能力相对较弱。
此外，税收政策变动风险也是深科达的潜在隐患。政府补助中占比较大的为公司软件产品增值税即征即退的税收优惠，报告期内，公司享受的税收优惠总额占当期利润总额的比例分别为44.05%、43.89%、32.41%和60.38%，占比较高，有较大的税收政策风险，如果税收优惠较大幅度收缩，盈利能力将承受较大压力。
四、发行可转债扩产，上交所发函问询
此前，深科达发布公告，拟向不特定对象发行可转债募资不超过3.6亿元，用于惠州平板显示装备智能制造生产基地二期建设项目、半导体先进封装测试设备研发及生产项目、平板显示器件自动化专业设备生产建设项目、补充流动资金等。
但是，募资进展并不顺利，2022年1月13日，深科达收到上海证券交易所出具的《关于深圳市深科达智能装备股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》。上交所审核机构对公司提交的向不特定对象发行可转换公司债券申请文件进行了审核，并形成了首轮问询问题。
公司与相关中介机构将按照上述《问询函》的要求，对相关问题进行逐项落实后以临时公告的形式披露反馈问询回复，并在规定的期限内及时将有关材料报送至上交所受理部门。
