在完成两轮问询后，安徽舜禹水务股份有限公司（以下简称舜禹水务）终于迎来大考。创业板上市委员会定于9月14日召开审议会议，审核舜禹水务首发事项。
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作为一家家族企业，舜禹水务的股东中不仅有许多实控人亲属，还有多名供应商的实控人。同时，舜禹水务还存在盈利依赖政府补助及税收优惠、应收账款高企、以及大客户依赖症等问题。
多名股东控制企业为公司供应商 却未认定为关联交易
舜禹水务在发行前，实控人为邓帮武、闵长凤夫妻，二人合计控股65.12%。在舜禹水务的股东构成中，有多位自然人股东与实控人存在亲属关系，包括邓帮武的姐弟邓帮萍、邓邦启，邓帮武的侄子邓卓志、邓卓远等人。
除众多亲属外，舜禹水务还有多名名股东为舜禹水务的供应商实控人。
安徽四建控股集团有限公司（以下简称安徽四建）为舜禹水务报告期内前五大分包供应商之一。2021年度，舜禹水务向其的采购金额为8564.43万元，占分包服务总采购比例37.29%。
安徽四建的实控人是陈桂林，而陈桂林也是舜禹水务直接股东，持股100万股，持股比例0.81%。
2020年1月，因舜禹水务与安徽四建在西安PPP项目中联合中标，共同设立了陕西舜禹承接该项目。陕西舜禹由舜禹水务持股63%，安徽四建持股27%。除西安PPP项目，舜禹水务与安徽四建还有另一项目施工合同处于正在履行。
2017年至2018年，舜禹水务与天津住总共签订3份施工合同，由天津住总负责舜禹水务新总部基地建设项目一期及二期工程，三份合同累计金额达1.77亿元，目前已履行完毕。天津住总为张涛控制的企业，张涛控制的另一家企业天津滨海为舜禹水务直接股东，持股360万股，持股比例2.93%。
舜禹水务问询函回复显示，2017年12月15日，公司实控人邓帮武向张涛拆借资金400万元，用于资金周转。2019年1月4日，张涛也因个人资金问题向邓帮武借款480万元。
此外，天津住总总经理熊延军还通过舜禹水务员工持股平台安徽舜禹间接持股30万股股份，间接持股比例0.24%。对于其入股原因，舜禹水务解释为，熊延军与邓帮武系合作伙伴，作为外部投资者认可邓帮武及看好舜禹水务发展从而投资入股。
不过，舜禹水务并未将上述企业列为关联方，与其之间的交易也未作为关联交易披露。
“作为IPO企业的自然人股东而言，若其存在直接或者间接持有该公司5%以上股份，或者担任该公司的董监高等情况，则将被认定为关联自然人，而由关联自然人直接或者间接控制的公司也属于该IPO企业的关联法人，企业向关联法人进行采购属于关联交易的常见情形。”广东晟典律师事务所钟海伟律师指出，“但是这个形式并不是绝对的，就关联交易的认定而言，监管方更为看重实质。即使自然人股东持股未达到5%，监管方也有可能根据实质重于形式的原则，综合考虑各方面情况，认定该自然人股东实际控制的供应商与IPO企业存在特殊关系，将相关采购认定为关联交易。”
为何未将上述交易认定为关联交易，舜禹水务或许给出解释。
盈利依赖税收优惠、政府补助 盈利能力存疑
舜禹水务身处水务行业，主营业务包括二次供水和污水处理业务。在营收占比方面，二次供水和污水处理业务大致各占一半，不过近年来污水处理业务营收占比保持小幅增长，由2019年的40.53%上升至2021年56.21%。
2019年至2021年，舜禹水务归母净利润分别为5373.38万元、8650万元、9655.95万元。从数据看，近三年舜禹水务净利润增长良好，但梳理招股书发现，舜禹水务的净利润对税收优惠和政府补助存在一定的依赖。
报告期内，舜禹水务税收优惠合计金额分别为752.87万元、1100.97万元、1117万元。递延收益均为政府补助款项分别为253.05万元、2500.54万元、2220.1万元。计入当期损益的政府补助分别为884.92万元、943.65万元、2166.54万元。
各期，税收优惠和政府补助合计金额占舜禹水务净利润比例分别为18.72%、41.64%、34.56%。即使仅以计入当期损益的政府补助占比看，近三年内，最低比例也达到10.91%。2021年，计入当期损益的政府补助款项占当期净利润甚至高达22.44%。
以上数据均说明，舜禹水务净利润增长离不开其接受的税收优惠和政府补助。一旦税收优惠、政府补助发生变化，舜禹水务的盈利能力将受到不小的影响。
应收账款高企 坏账准备逐年走高
在盈利依赖税收优惠、政府补助的同时，舜禹水务应收账款也逐年走高。报告期给期末，舜禹水务应收账款分别为1.65亿元、2.14亿元、3.01亿元。应收账款余额占当期营收比例分别为 56.64%、45.44%和 51.95%。剔除长丰PPP项目、西安PPP项目影响后，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为 71.57%、62.43%和 67.10%。
过高的应收账款不仅加大了舜禹水务的资金压力，同时也增加了坏账风险。报告期内，舜禹水务应收账款坏账准备分别为2113.45万元、2587.54万元、3390.77万元。
对比同行业可比公司，舜禹水务对应收账款坏账的计提相对乐观。数据显示，账龄3-4年的应收账款，公司坏账准备计提比例为40%，低于行业水平。如公司选定的可比公司中金环境(300145)，3年以上应收账款坏账准备计提比例为100%，节能国祯3-4年应收账款坏账准备计提比例为50%，均高于公司的40%。
即使舜禹水务的坏账计提比例有所放松，但实际上，仍存在不少坏账。天眼查显示，舜禹水务存在9起买卖合同纠纷。招股书也显示，安徽首创建设工程有限公司的应收账款金额34.4万元预计无法收回。此外，安徽三联实业发展、安徽万泓置业、滁州鼎盛房地产开发有限公司等企业的应收账款均无法收回。
此外，舜禹水务还一定程度上存在大客户“依赖症”。报告期各期，公司前五大客户的营业收入占比分别为54.84%、56.19%和60.91%，前五大客户贡献的营收占比逐步走高。
